聯準會逆回購使用量觸及 2021 年以來新低

對聯準會（Fed）隔夜逆回購協議（RRP）工具的需求已暴跌至四年多來的最低水平。 此一下降歸因於月底投資組合再平衡推動投資者和銀行重新配置資金以及其他因素。

週二，17 家參與者總計向聯準會隔夜 RRP 工具存入 210.7 億美元。 該工具允許銀行、政府贊助企業和貨幣市場共同基金將現金借給中央銀行以換取利息。

紐約聯邦儲備銀行數據顯示，這一規模為 2021 年 4 月以來的最低水平。 就在上週五（月底），由於交易商縮減資產負債表，該工具的使用量增加了約 460 億美元。

RRP 下降的原因

RRP 使用量的總體下降主要歸因於美國財政部在 7 月提高美國債務上限後，持續發行數十億美元的短期國庫券以補充現金儲備。 作為衡量融資市場過剩流動性的關鍵指標，RRP 餘額已從 6 月（年中）的約 4600 億美元降至目前的水平。

RRP 使用量的下降與夏季財政部一般帳戶（TGA）餘額的增長同時發生。

華爾街的流動性擔憂

這種轉變正在促使華爾街注意融資市場中潛在壓力的信號。 一旦逆回購工具餘額接近於零，資金將開始從銀行準備金中流失。 銀行準備金對市場至關重要：它們不僅是決定維持市場平穩運行所需資本量的“緩衝墊”，而且還影響聯準會資產負債表縮減的最大幅度。

聯準會密切關注 RRP 的使用情況，因為它有助於確定市場中閒置資金的規模，並且還有助於控制短期利率。 該工具的餘額目前趨向於零，並可能隨時達到零。

摩根大通由 Teresa Ho 領導的團隊在 8 月的一份報告中指出，“隨著財政部一般帳戶（TGA）餘額的攀升，並且鑑於 RRP 餘額接近於零，銀行準備金正在承受更多的流動性流失；如果 TGA 繼續補充資金，它可能會為融資壓力奠定基礎。”

然而，銀行準備金仍為 3.2 兆美元，表明流動性仍然充足。

聯準會的立場

川普正在考慮的下一任聯準會主席候選人之一，聯準會理事克里斯托弗·沃勒 (Christopher Waller) 在 7 月表示，聯準會應該能夠將銀行準備金規模降至 2.7 兆美元左右。 上週，沃勒再次呼籲聯準會官員在本月稍晚的會議上降低借貸成本。

紐約梅隆銀行（BNY Mellon）美洲宏觀經濟策略師約翰·韋利斯（John Velis）表示，聯準會目前的資產負債表規模為 6.6 兆美元，如果未來流動性進一步稀缺，聯準會可能很快需要結束其多年來的資產負債表縮減進程。

與此同時，市場的焦點一直放在聯準會可能在 9 月降息以及對聯準會獨立性的威脅上。 但韋利斯認為，這可能掩蓋了聯準會今年夏天重新關注的核心問題——資產負債表、市場流動性以及如何在不過度收緊的情況下將銀行準備金降至合理水平。

在通常波動性較高的 9 月，貨幣市場利率面臨的上行壓力可能會進一步擠壓流動性。 即使聯準會已在 3 月大幅放緩每月資產負債表縮減的速度，這種情況仍有可能發生。

韋利斯寫道：“儘管如此，我們認為聯準會很可能很快會解決準備金進一步減少的風險，並探索應急方案，例如暫停 QT。”

週二，全球國債和美國股市遭遇拋售，長期美國國債收益率上漲。 FactSet 數據顯示，10 年期美國國債收益率上漲約 5 個基點至 4.28%，而 30 年期美國國債收益率接近 5%。

流動性與市場穩定的未來

RRP 使用量、TGA 餘額和銀行準備金之間的相互作用是一個需要關注的關鍵動態。 RRP 餘額的縮減可能表示流動性狀況正在收緊，可能影響借貸成本和整體金融穩定性。 了解這些趨勢對於投資者和決策者同樣重要。 監控這些因素可以更好地預測市場波動，並為應對不斷變化的經濟形勢提供策略。