美國就業報告：聯準會政策的潛在轉捩點

債券和外匯交易員正為週五發布的關鍵美國就業報告做準備，預計該報告將在短期內對聯準會的貨幣政策軌跡產生關鍵影響。這種預期來自於一系列弱於預期的經濟數據，加強了市場對聯準會採取更鴿派立場的預期。 30 年期美國國債殖利率已從 5% 的關卡回落，而短期國債殖利率也小幅下降。然而，儘管今年以來下跌了約 8%，美元兌多數貨幣仍保持韌性。

市場預期與聯準會的選擇

目前市場預期，聯準會在 9 月 16 日至 17 日的會議上降息 25 個基點的可能性幾乎已確定。投資者旨在利用即將發布的就業數據來評估央行計劃如何在未來幾個月內制定貨幣政策。 「經濟緩慢降溫」的預期近幾週一直主導著市場敘事，而強於預期的就業數據可能會讓市場感到意外，並可能證明近期一些投資者的看跌轉變是合理的。 Brandywine Global Investment Management 的投資組合經理 Jack McIntyre 表示：「聯準會降息的門檻很低。」然而，由於市場已經預期未來幾個月將會有一系列的降息，「更大的風險在於，如果報告表現強勁，殖利率將會走高。」

預期就業報告的展望

勞工部 8 月份的就業報告預計將反映本週其他數據顯示的「招聘放緩」趨勢。彭博社調查中的經濟學家預計，8 月份非農就業人數將增加 75,000 人，失業率將攀升至 4.3%，為 2021 年以來的最高水平。 用於押注聯準會政策變動的衍生品合約顯示，市場認為本月稍晚降息 25 個基點的可能性接近 100%。市場還預期，到明年年底，聯準會將累計降息五次（每次 25 個基點），這將使聯邦基金利率從目前的 4.25%-4.5% 區間降至約 3%。

對債券和貨幣市場的潛在影響

這種預期壓低了短期美國國債殖利率，儘管財政擔憂推高了長期國債殖利率。對聯準會政策變化最敏感的 2 年期美國國債殖利率目前在 3.6% 左右波動，接近 5 月以來的最低水平。 AlphaSimplex Group 首席策略師兼投資組合經理 Kathryn Kaminski 表示，如果就業數據「非常疲軟」，美國國債漲勢可能會延續。然而，長期國債殖利率仍將面臨不確定性。這些不確定性源於川普總統發起的全球貿易戰，包括法院是否會限制關稅政策以及關稅將如何影響通膨。 Kaminski 補充說：「即使數據疲軟，也不代表所有期限的國債都會歡迎全面性的看漲訊號。」

市場定位與避險風險

另一方面，一些交易員大量押注美國國債殖利率走高：摩根大通對國債客戶的調查顯示，在截至 9 月 2 日的一週內，美國國債的空頭部位增加到 2 月以來的最高水平，是過去五年中最大的單週部位變化之一。 從更廣泛的市場角度來看，期權定價顯示市場已經為週五的「異常波動」做好了準備：週五到期的合約顯示盈虧平衡點為 10 個基點的雙向波動，而上個月就業報告發布前的盈虧平衡點僅為 7 個基點。 市場參與者也認為，如果就業報告強於預期，美元可能會受到提振。 彭博社彙編的美國商品期貨交易委員會 (CFTC) 數據顯示，在截至 8 月 26 日的一週內，對沖基金和其他投機投資者對美元的空頭部位總計約 56 億美元。 富國銀行策略師 Aroop Chatterjee 表示：「市場正帶著對美元的看跌情緒迎接這份報告。」他補充說：「如果數據顯示聯準會在今年剩餘時間內放寬政策的力度將會減弱，美元將會受到提振。」 總之，即將發布的美國就業報告對債券和貨幣市場來說是一個關鍵事件，可能會影響聯準會的政策決策和投資者情緒。市場參與者應密切關注該報告，並仔細評估潛在的風險和市場波動。