今年股市會遵循歷史性的 9 月模式嗎？

長期以來，9 月一直是美國股市充滿挑戰的月份。 從歷史上看，這個月以季節性疲軟而聞名，加上夏季交易量清淡後，波動性可能增加。 隨著關鍵的非農就業報告即將發布，以及聯準會可能準備開始降息，總體市場的不確定性正在上升。 道瓊斯市場數據顯示，追溯到 1897 年，道瓊斯工業平均指數 (DJI) 在 9 月的平均跌幅為 1.1%，只有 42.2% 的年份錄得漲幅。 同樣地，9 月也是標準普爾 500 指數 (SPX) 和科技股雲集的納斯達克綜合指數 (COMP) 全年表現最差的月份。 這兩個指數的平均跌幅分別為 1.1% 和 0.9%。 自 1928 年以來，標準普爾 500 指數僅在 44.9% 的時間內在 9 月份錄得漲幅。 至於納斯達克，自 1971 年以來，9 月份的正回報率為 51.9%。 LPL Financial 的首席技術策略師亞當·特恩奎斯特 (Adam Turnquist) 表示：「金融市場通常會在 9 月換檔——擺脫夏季較低的交易量和較小的波動性，進入歷史上與季節性疲軟和市場不穩定性增加相關的時期。」

評估當前市場背景下的季節性趨勢

重要的是在當前市場條件下看待季節性趨勢，因為這些趨勢僅反映了整體市場情緒，而不是華爾街的具體情況。 這意味著 9 月的股市表現可能不一定會遵循季節性模式。 歷史也表明，如果股市在進入 9 月時呈現上升趨勢，那麼季節性疲軟通常會在 9 月消退。 換句話說，只要股市在 8 月保持強勁，9 月就不會那麼令人擔憂。 美國股市在 8 月表現強勁：對經濟敏感的行業大幅反彈，原因是越來越樂觀地認為聯準會將在 2025 年開始降息。 近期因關稅導致消費者價格略有上漲，以及勞動力市場降溫速度快於先前預期，似乎都支持聯準會的寬鬆政策。 上個月，道瓊工業平均指數上漲 3.2%，為 2020 年以來最佳的 8 月表現。 納斯達克指數同期上漲 1.6%，標準普爾 500 指數上漲 1.9%。 道瓊斯市場數據顯示，以羅素 2000 指數 (RUT) 衡量的小型股在 8 月份上漲了 7%，為去年 11 月以來最佳的月份，也是 25 年來最佳的 8 月份表現。

200 日移動平均線及其作用

特恩奎斯特在一份給客戶的報告中指出：「自 1950 年以來，如果標準普爾 500 指數在進入 9 月時高於其 200 日移動平均線，則該月平均漲幅為 1.3%，其中 60% 的時間出現漲幅。相反，如果該指數在進入 9 月時低於其 200 日移動平均線，則 9 月的平均跌幅為 4.2%，其中只有 15% 的時間出現漲幅。」 200 日移動平均線通常被視為判斷股票指數長期總體趨勢的關鍵指標。 FactSet 數據顯示，標準普爾 500 指數上週五收於 6460.26 點，遠高於其 5957.05 點的 200 日移動平均線。

宏觀經濟和其他市場因素

特恩奎斯特補充說，雖然 9 月的季節性疲軟可能是影響股市表現的「促成因素」，但最終，其他「更具影響力的宏觀經濟力量」，例如美國經濟的健康狀況和企業盈利，將決定股市的走向。 將影響 9 月美國股市表現的關鍵事件包括：本週公佈的 8 月非農就業報告（將揭示 7 月看到的勞動力市場降溫是否加速），以及聯準會 9 月 16 日至 17 日的政策會議（市場普遍預計決策者將降息 25 個基點，使利率區間降至 4% 至 4.25%）。 特恩奎斯特表示，雖然 9 月降息似乎是可能的，但核心的不確定性在於「這將是鴿派還是鷹派的降息」，這取決於現在到 9 月中旬之間公佈的通貨膨脹和就業數據。 「總體而言，進入 9 月份仍然存在許多不確定性。」 他還指出，股市可能處於短期超買區域，「因為許多好消息似乎已被充分消化，例如市場預期經濟將實現軟著陸並避免衰退。」 他補充說：「雖然這種定價是合理的，但如果我們在未來幾週內看到一輪『現實檢查』，反映出我們必須應對的一些不確定性，我不會感到驚訝。」

VIX 指數與低波動性

值得注意的是，美國股市在 8 月份異常平靜：芝加哥期權交易所波動率指數 (VIX)，即華爾街所謂的「恐慌指標」，上週跌至年初至今的低點。 FactSet 數據顯示，VIX 指數上個月下跌了 7.8%。 特恩奎斯特表示，這種低波動性環境可能是「暴風雨前的寧靜」。 下圖顯示，從歷史上看，VIX 指數在進入秋季時往往會上漲，年度高點通常出現在 9 月底或 10 月初。 特恩奎斯特指出：「鑑於『恐慌指標』從相對較低的水平開始，我們認為提出 VIX 存在上行風險的觀點並不是一個大膽的預測。」