聯準會的通膨目標會改變嗎？

目前，聯準會改變2%通膨目標的可能性似乎不大。 然而，隨著聯準會理事會的組成發生變化，以及聯準會主席鮑威爾的任期將於明年五月到期，關於「替代2%固定通膨目標」的討論是否會逐漸升溫？ 市場預計週五公佈的數據將顯示，美國通膨已連續第54個月超過聯準會2%的目標。 即使將近年所有衝擊因素，以及聯準會在後疫情時代的通膨框架中內建的靈活性納入考量，一家央行連續這麼長時間未能實現目標，仍然是罕見的。

美國通膨指標

而且，通膨很可能在未來數月（甚至數年）內都無法回落至2%。 聯準會官員的中值預期顯示，直至2028年，整體個人消費支出（PCE）通膨與核心PCE通膨才有望回到2%。 即使這一時間線也可能難以實現。 聯準會肩負「充分就業與物價穩定」的雙重使命，而就業端面臨的風險不斷上升，已促使其重啟降息週期。 但當前金融環境處於多年來最寬鬆狀態，經濟成長仍保持穩健節奏。 因此，當前降息或進一步加劇物價壓力。 聯準會未能實現通膨目標並非新鮮事，但通膨高於目標的時間越長，公眾對「通膨目標本身」及「聯準會整體政策制定」的信任度就越可能受損。 這種情況或許會促使聯準會徹底重新審視通膨目標。

採用「通膨區間」的可能性

對於一個「連續四年多每月都未實現」的目標，選擇改變它（本質上是「臨時調整規則」），顯然不是一件光彩的事。 話雖如此，「政策試探」最好盡早進行。 替代當前通膨目標的潛在方案之一是「通膨區間」，部分聯準會官員近期已對此表示認可，其中最受關注的是亞特蘭大聯儲主席博斯蒂克。 本週，博斯蒂克在《宏觀思考》（Macro Musings）播客節目中接受喬治梅森大學高級研究員戴維·貝克沃思（David Beckworth）採訪時表示，他對未來採用「通膨區間」持開放態度。 博斯蒂克說：「有時會存在一種『精準的幻覺』，彷彿我們能將通膨控制到小數點後三位，但我認為這並不現實。」「在當前環境下，通膨處於2.4%、2.6%、2.8%這樣的區間，人們會問『這算達到2%目標了嗎？』對我來說，答案是否定的。我設想的區間會更窄，但這類討論很有價值。」他補充稱，1.75%至2.25%的區間會是一個不錯的起點。 「通膨區間」的顯著優勢在於，相比具體數值目標，它能為政策制定者提供更大靈活性。 這意味著，即便通膨高於2%，只要處於區間內，聯準會在技術層面就不算違背其公開宣稱的目標。 區間越寬，政策自由度就越大；但另一方面，若通膨勢頭失控，壓力可能會迅速累積，迫使聯準會採取力度過大、且令人不適的政策應對措施。

實現通膨目標的過程「更模糊，更漫長」

儘管「通膨區間」在經濟波動性較高的新興市場更為普遍，但加拿大、澳洲、紐西蘭等已開發經濟體的貨幣當局也在採用這一模式。 不過，各國央行似乎仍更傾向於「更精準的通膨目標」而非「區間」。 至少，國際清算銀行（BIS）在近期一項研究中得出了這一結論——該研究涵蓋1990年以來實施過某種形式「通膨目標制」的26家央行。 但BIS同時發現，隨著時間推移，央行實現「這些更剛性目標」的「允許時間範圍」變得「更模糊、更漫長」。 這一結論的後半部分，顯然適用於聯準會——目前已耗時四年半，且仍在延長。 若聯準會官員認為還需三年才能讓通膨回歸目標，消費者的預期則更為悲觀。 密西根大學最新消費者調查顯示，受訪者對一年期通膨的預期為4.8%，五年期通膨預期為3.9%。 考慮到勞動力市場明顯的脆弱性，這些預期或許偏高，但聯準會仍不會對如此高的數值感到滿意，因為「脫錨的通膨預期」可能引發「工資-物價螺旋」。 在經濟學領域，至少市場更傾向於「漸進式變革」。 因此，相比未來突然將通膨目標上調，採用「通膨區間」（聯準會實際上已在一定程度上這麼做）或許會吸引更多官員加入博斯蒂克的行列，共同推動這一討論。 以上內容來自路透社知名分析師Jamie McGeever，他主要關注全球經濟與金融市場動態，尤其在美國經濟政策、貨幣政策及金融市場波動領域發表過多篇分析報告。