فرصة استثمارية في السندات البريطانية تلوح في الأفق

شهدت أسواق السندات هذا الأسبوع اهتمامًا متزايدًا، حيث وصلت عائدات بعض السندات طويلة الأجل إلى مستويات لم نشهدها منذ عقود. وصف أحد مديري الصناديق هذا الوضع بأنه "فرصة لا تتكرر في العمر" للاستثمار في السندات الحكومية البريطانية.

ارتفع عائد السندات الحكومية البريطانية لأجل 30 عامًا يوم الثلاثاء إلى 5.723٪، وهو أعلى مستوى له منذ عام 1998. كما وصل عائد السندات لأجل 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ بداية العام، مسجلاً 4.835٪. في المقابل، انخفض عائد السندات لأجل سنتين من 4.379٪ في يناير إلى حوالي 3.95٪.

صرح جيمس كارتر، مدير الصندوق في W1M، يوم الأربعاء: "إن علاوة الأجل، أي العائد الذي تحصل عليه في الطرف الطويل من منحنى العائد مقارنة بالطرف القصير، مرتفعة بشكل غير عادي، خاصة في المملكة المتحدة. هذا يعني أن الكثير من الأخبار السيئة قد تم تسعيرها بالفعل في السوق."

تقلبات سوق السندات البريطانية

شهد سوق السندات الحكومية البريطانية تقلبات كبيرة في كلا الطرفين في السنوات الأخيرة، بدءًا من أزمة "الميزانية المصغرة" في عام 2022 تحت قيادة رئيسة الوزراء آنذاك ليز تراس، وصولًا إلى الارتفاعات الحادة التي اندلعت في يوليو بسبب عدم اليقين بشأن مستقبل وزير المالية ريفز. ومما زاد من حدة هذه التقلبات الانخفاض الأخير في الطلب من صناديق التقاعد البريطانية، حيث قلصت حيازاتها من السندات لأجل 30 عامًا عند استحقاقها.

يرى كارتر أن تقلبات سوق السندات الحكومية البريطانية "من المرجح أن تظل مرتفعة عندما تكون المعنويات منخفضة كما هي اليوم، ولكننا بحاجة إلى محاولة تجاوز ذلك والتركيز على فرص القيمة التي توفرها السندات الحكومية، خاصة في أسواق مثل المملكة المتحدة ... هذه إشارة شراء ممتازة."

مقارنة بالوضع في السبعينيات

أشار كارتر إلى أن نتائج مزادات السندات الحكومية البريطانية تتناقض بشكل صارخ مع الصورة التي رسمتها بعض المناقشات العلنية حول كون بريطانيا في أزمة مماثلة لأزمة السبعينيات، حيث أظهرت المزادات أن حجم الطلب يبلغ حوالي ثلاثة أضعاف ونصف حجم الإصدار. وفي السبعينيات، انهار الجنيه البريطاني واضطرت البلاد إلى طلب قرض من صندوق النقد الدولي (IMF).

الالتزام بالانضباط المالي

أعرب "حراس السندات" عن موقف واضح بأنهم لن يتسامحوا مع التبذير المالي في بريطانيا كما هو الحال في اقتصادات مثل الولايات المتحدة. لكن كارتر يقول إن الحكومة استجابت لذلك من خلال التأكيد مرارًا وتكرارًا على قواعدها المالية.

ويضيف: "بمجرد أن يبدأ سوق السندات في تصديق ذلك، وتكون ميزانية الخريف فرصة أخرى لهم لإيصال هذه الرسالة. أي في عالم يدوس فيه الجميع على دواسة الوقود المالية بشكل متزايد، نقول: 'نحن في أمان'. قد يوفر ذلك طلبًا على السندات الحكومية البريطانية."

ويتابع كارتر أنه إذا قرر بنك إنجلترا إبطاء وتيرة التشديد الكمي، فإن هذا الوضع سيزداد حدة، لأنه "لا يوجد منطق في بيع السندات الحكومية عندما تنخفض أسعارها بنسبة 50٪ عن أعلى مستوياتها في عام 2020. إذا تمكنت الحكومة من الاستمرار في الترويج لفكرة أن 'الأمور ليست بهذا السوء'. أعتقد أن شراء السندات الحكومية بعائد حقيقي يتراوح بين 2.5٪ و 3٪ هو فرصة لا تتكرر في العمر بالنسبة للمستثمرين."

المملكة المتحدة مقابل الأسواق الأخرى

كما أكد كارتر أنه لا يرى نفس الفرص في أماكن أخرى. فهو يرى أن اليابان ليست جذابة من وجهة نظر العائدات الحقيقية، في حين أن الولايات المتحدة في وضع مالي قاتم، حيث أن علاوة المخاطر طويلة الأجل باهتة، وقد ترتفع بسبب هجمات الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب على استقلالية بنك الاحتياطي الفيدرالي ومخاوف التضخم.

وفي منطقة اليورو، يقول إن الإنفاق الألماني القادم على الدفاع والبنية التحتية سيضغط على عائدات السندات. وفي الوقت نفسه، تواجه فرنسا صعوبات في تمرير مشاريع قوانين الميزانية، فضلاً عن عدم رغبة الجمهور في قبول التخفيضات في الإنفاق أو الزيادات الضريبية اللازمة لتغيير أساسيات اقتصادها.

في تقرير صدر يوم الثلاثاء، وصف ستراتيجيون من يو بي إس، هما جايلز جيل ورينوت دي بوك، المملكة المتحدة بأنها "واحدة من أكثر أسواق أسعار الفائدة إثارة للاهتمام في المرحلة النهائية من عام 2025".

ويضيفان: "الطرف الطويل رخيص. وقد يكون محفوفًا بالمخاطر أيضًا - قد تكون الميزانية خطرًا خاصًا، وقد يكون الطلب ضعيفًا." "نعتقد أن الافتقار إلى المرونة المالية في المملكة المتحدة من المرجح أن يدفع إلى الحاجة إلى ضرائب إضافية. والجميع يعلم أن السوق يسعرها حاليًا إما على أنها غير كافية أو غير موثوقة أو ستؤدي إلى التضخم. والخطر هو أن أي ثغرات سيتم سدها، وأن أي عوامل مالية معاكسة ستكون مفيدة لأسعار الفائدة."