كيف تتكيف وول ستريت مع خفض أسعار الفائدة المحتملة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؟

في وول ستريت، يتبنى مديرو صناديق السندات في شركات مثل BlackRock و PGIM استراتيجيات حذرة تركز على تحقيق عوائد مستقرة حتى في ظل التغيرات غير المتوقعة في سياسة الاحتياطي الفيدرالي. لقد أدى أول خفض لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ تسعة أشهر إلى تحقيق مكاسب كبيرة في سوق السندات، مما أدى إلى أكبر ارتفاع سنوي في سوق سندات الخزانة الأمريكية منذ أن قام الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة إلى ما يقرب من الصفر خلال جائحة كوفيد-19. ومع ذلك، أكد رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، عند إعلانه عن هذا القرار الذي طال انتظاره، على أهمية تحقيق التوازن بين المخاطر الناجمة عن ضعف سوق العمل واحتمال ارتفاع التضخم. وقد عزز هذا الاعتقاد بأن شراء سندات الخزانة الأمريكية متوسطة الأجل هو استراتيجية ناجحة في مواجهة مثل هذه الظروف غير المستقرة. توفر هذه السندات دفعات فائدة منتظمة وهي أقل عرضة لتقلبات الأسعار الناجمة عن التحولات المفاجئة في التوقعات الاقتصادية. يقول كريستيان هوفمان، مدير المحافظ الاستثمارية في Thornburg Investment Management: "إن المسار طويل الأجل يشير إلى ضعف الاقتصاد، ومن المحتمل أن يكون مصحوبًا بانخفاض أسعار الفائدة". لكنه أشار إلى وجود الكثير من الشكوك، مضيفًا: "من الصعب بشكل متزايد رسم خط مستقيم، من تطور البيانات إلى رد فعل الاحتياطي الفيدرالي". إن قرار الاحتياطي الفيدرالي بالعودة إلى خفض أسعار الفائدة مدعوم بالتباطؤ الحاد في وتيرة التوظيف في الأشهر الأخيرة، حيث تستعد الشركات لتأثيرات الحرب التجارية التي شنها الرئيس الأمريكي السابق دونالد ترامب. وفي الوقت نفسه، ظلت جوانب أخرى من الاقتصاد قوية، وهناك احتمال أن تؤدي تعريفات ترامب إلى إعادة إشعال التضخم، الذي لا يزال أعلى من هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪. في المؤتمر الصحفي الأخير، وصف باول قرار خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس بأنه "إدارة مخاطر"، وقال إن صناع السياسة سيتخذون قراراتهم "اجتماعًا بعد اجتماع"، على الرغم من أن توقعاتهم تشير إلى احتمال خفضين إضافيين في أسعار الفائدة هذا العام. أثرت هذه التصريحات سلبًا على سوق السندات، مما أدى إلى ارتفاع العائدات على جميع الآجال خلال بقية الأسبوع، حيث قللت من التكهنات بأن البنك المركزي يستعد لسلسلة من التخفيضات الأكثر جرأة. صرح راسل براونباك، نائب كبير مسؤولي الاستثمار العالميين في الدخل الثابت في BlackRock، بأن الديناميكيات الحالية تفضل ما يسمى "بطن" منحنى العائد، أي السندات التي تتراوح آجالها حوالي 5 سنوات. كان هذا هو الجزء الأقوى أداءً هذا العام، حيث حقق مؤشر سندات الخزانة الأمريكية لمدة 5 إلى 7 سنوات عائدًا بنحو 7٪، متجاوزًا ارتفاع السوق الأوسع نطاقًا البالغ 5.4٪. وأضاف: "إن الجزء الأوسط من منحنى العائد هو المكان الأمثل". وأعرب جريج بيترز، الرئيس المشارك للاستثمار في الدخل الثابت في PGIM، عن رأي مماثل. وقال إن مدفوعات الفائدة الثابتة على هذه الأوراق المالية مرتفعة بما يكفي لتحقيق الربح عن طريق اقتراض الأموال لشرائها، وهو ما يعرف بالانتشار الإيجابي. ومع اقتراب الأوراق المالية من تاريخ استحقاقها، فإنها توفر أيضًا زيادة في رأس المال. وقال: "الانتشار الإيجابي والعائد المتداول، هذا هو حلم مستثمري السندات". توفر هذه الطريقة درجة معينة من الحماية من خطر ارتفاع التضخم أو البيانات الاقتصادية الأقوى من المتوقع، مما قد يدفع الاحتياطي الفيدرالي إلى تغيير استراتيجيته. أظهرت توقعات أسعار الفائدة المحدثة للاحتياطي الفيدرالي بالفعل وجود خلاف واسع في وجهات النظر. بشكل عام، تشير التوقعات إلى أن المسؤولين يتوقعون بشكل أساسي أن يواصل الاحتياطي الفيدرالي خفض أسعار الفائدة في الاجتماعين المقبلين، ويتوقعون تخفيضًا واحدًا إضافيًا بمقدار 25 نقطة أساس خلال عامي 2026 و 2027، وهو أقل عدوانية من أسواق العقود الآجلة. وقد دفع هذا البعض إلى تصفية صفقاتهم قبل خفض أسعار الفائدة، حيث أنهى فريق الاستراتيجية في Natixis الأسبوع الماضي توصيته بشراء سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين. قال أندرو شتشوروفسكي، مدير المحافظ الاستثمارية في Morgan Stanley Investment Management، إن تسعير السوق الحالي من المرجح أن يكون أكثر دقة من توقعات الاحتياطي الفيدرالي. وقال إنه يتوقع أن يختار الاحتياطي الفيدرالي حماية سوق العمل من خلال الاستمرار في خفض تكاليف الاقتراض، مما يوفر بعض المجال لسوق السندات لتوسيع مكاسبه. حقق صندوق Eaton Vance Strategic Income الذي يديره شتشوروفسكي، والذي تبلغ قيمته 12 مليار دولار، عائدًا بنسبة 9.5٪ هذا العام، متفوقًا على 98٪ من نظرائه. وقال إنه كان يخبر العملاء: "لقد فاتكم جزء من الارتفاع، ولكن لا يزال هناك مجال للارتفاع، والمرحلة التالية هي مرحلة انتقاء المستثمرين المختارين بعناية."