تقرير الوظائف الأمريكية: نقطة تحول محتملة لسياسة الاحتياطي الفيدرالي

يستعد متداولو السندات والعملات لصدور تقرير الوظائف الأمريكية الهام يوم الجمعة، والذي من المتوقع أن يلعب دورًا حاسمًا في تحديد مسار السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي على المدى القصير. يأتي هذا الترقب وسط سلسلة من البيانات الاقتصادية التي جاءت أضعف من المتوقع، مما عزز من توقعات السوق باتخاذ الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر تساهلاً. شهدنا انخفاضًا في عائدات سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا من مستوى 5%، بالإضافة إلى انخفاض في عائدات السندات قصيرة الأجل. ومع ذلك، حافظ الدولار الأمريكي على قوته مقابل معظم العملات، على الرغم من انخفاضه بنحو 8% منذ بداية العام.

توقعات السوق وخيارات الاحتياطي الفيدرالي

يتوقع السوق حاليًا بنسبة شبه مؤكدة أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بتخفيض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس خلال اجتماعه في الفترة من 16 إلى 17 سبتمبر. ويهدف المستثمرون إلى استخدام بيانات الوظائف القادمة لتقييم كيفية تخطيط البنك المركزي لتشكيل السياسة النقدية في الأشهر المقبلة. لقد ساد توقع "التهدئة البطيئة للاقتصاد" الرواية السائدة في السوق في الأسابيع الأخيرة، ويمكن أن تؤدي بيانات الوظائف الأقوى من المتوقع إلى مفاجأة السوق وقد تبرر التحول الهبوطي الأخير لبعض المستثمرين. يقول جاك ماكنتاير، مدير المحافظ الاستثمارية في شركة برانديواين جلوبال للاستثمار: "إن عتبة خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منخفضة". ومع ذلك، نظرًا لأن السوق يتوقع بالفعل سلسلة من تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر المقبلة، "فإن الخطر الأكبر يكمن في ارتفاع العائدات إذا كان أداء التقرير قويًا".

نظرة على تقرير الوظائف المتوقع

من المتوقع أن يعكس تقرير الوظائف لشهر أغسطس، الصادر عن وزارة العمل الأمريكية، الاتجاه المتمثل في "تباطؤ التوظيف" الذي أظهرته البيانات الأخرى هذا الأسبوع. تشير توقعات الاقتصاديين في استطلاع أجرته بلومبرج إلى زيادة قدرها 75000 في الوظائف غير الزراعية في أغسطس، وارتفاع معدل البطالة إلى 4.3%، وهو أعلى مستوى منذ عام 2021. تظهر عقود المشتقات المستخدمة للمراهنة على تحركات سياسة الاحتياطي الفيدرالي أن السوق يعتقد أن هناك فرصة تقارب 100% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في وقت لاحق من هذا الشهر. ويتوقع السوق أيضًا أن يقوم الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة بشكل تراكمي خمس مرات (25 نقطة أساس في كل مرة) بحلول نهاية العام المقبل، مما سيخفض سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من النطاق الحالي البالغ 4.25%-4.5% إلى حوالي 3%.

تأثيرات محتملة على أسواق السندات والعملات

وقد أدت هذه التوقعات إلى انخفاض عائدات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل، على الرغم من أن المخاوف المالية دفعت عائدات السندات طويلة الأجل إلى الارتفاع. يتأرجح حاليًا عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين، وهو الأكثر حساسية لتغيرات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، حول 3.6%، وهو ما يقرب من أدنى مستوى له منذ مايو. تقول كاثرين كامينسكي، كبيرة الاستراتيجيين ومديرة المحافظ في مجموعة ألفا سيمبلكس: "إذا كانت بيانات الوظائف \"ضعيفة للغاية\"، فمن المرجح أن يستمر ارتفاع سندات الخزانة الأمريكية". ومع ذلك، ستظل عائدات السندات طويلة الأجل تواجه حالة من عدم اليقين. تنبع هذه الشكوك من الحرب التجارية العالمية التي أطلقها الرئيس الأمريكي ترامب، بما في ذلك ما إذا كانت المحاكم ستقيد سياسات التعريفة الجمركية وكيف ستؤثر التعريفات الجمركية على التضخم. تضيف كامينسكي: "حتى لو كانت البيانات ضعيفة، فهذا لا يعني أن جميع آجال استحقاق سندات الخزانة سترحب بإشارة صعودية شاملة".

مراكز السوق والتحوط من المخاطر

على الجانب الآخر، راهن بعض المتداولين بشكل كبير على ارتفاع عائدات سندات الخزانة الأمريكية: أظهر استطلاع أجرته جي بي مورجان لعملاء سندات الخزانة أنه في الأسبوع المنتهي في 2 سبتمبر، زادت المراكز المدينة على سندات الخزانة الأمريكية إلى أعلى مستوى لها منذ فبراير، وهو واحد من أكبر التحولات الأسبوعية في المراكز خلال السنوات الخمس الماضية. من منظور أوسع للسوق، يظهر تسعير الخيارات أن السوق قد استعد \"لتقلبات غير عادية\" يوم الجمعة: تظهر العقود التي تنتهي صلاحيتها يوم الجمعة نقطة التعادل عند تقلبات ثنائية الاتجاه قدرها 10 نقاط أساس، بينما كانت نقطة التعادل قبل إصدار تقرير الوظائف الشهر الماضي 7 نقاط أساس فقط. يعتقد المشاركون في السوق أيضًا أن الدولار الأمريكي قد يحصل على دفعة إذا كان تقرير الوظائف أقوى من المتوقع. تظهر البيانات المجمعة من قبل بلومبرج من لجنة تداول العقود الآجلة للسلع الأمريكية (CFTC) أنه في الأسبوع المنتهي في 26 أغسطس، بلغت المراكز المدينة على الدولار الأمريكي من قبل صناديق التحوط والمستثمرين المضاربين الآخرين حوالي 5.6 مليار دولار. يقول آروب تشاتيرجي، الخبير الاستراتيجي في ويلز فارجو: "يستقبل السوق هذا التقرير بمشاعر هبوطية تجاه الدولار الأمريكي". ويضيف: "إذا أظهرت البيانات أن الاحتياطي الفيدرالي سيخفف سياسته النقدية بدرجة أقل في بقية هذا العام، فسيحصل الدولار على دفعة". باختصار، يمثل تقرير الوظائف الأمريكية القادم حدثًا حاسمًا بالنسبة لأسواق السندات والعملات، حيث من المحتمل أن يؤثر على قرارات السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي وتوقعات المستثمرين. يجب على المشاركين في السوق مراقبة التقرير عن كثب وتقييم المخاطر المحتملة وتقلبات السوق بعناية.