هل يلوح في الأفق خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي؟

العامل الوحيد الذي قد يمنع الاحتياطي الفيدرالي من خفض أسعار الفائدة في غضون أسابيع قليلة هو تقرير وظائف أمريكي قوي بشكل غير متوقع - لكن هذا يبدو غير مرجح. منذ أن شنت إدارة ترامب أكبر حرب تجارية منذ عقود، شهد سوق العمل الأمريكي تباطؤًا ملحوظًا منذ الربيع. على الرغم من أن النزاعات التجارية قد هدأت تدريجيًا، إلا أن وتيرة إضافة الشركات لوظائف جديدة لم تشهد تسارعًا ملحوظًا. في الفترة ما بين مايو ويوليو، أضاف الاقتصاد الأمريكي في المتوسط 35 ألف وظيفة شهريًا فقط، وهو أدنى معدل نمو لثلاثة أشهر منذ جائحة 2020. تتسم توقعات وول ستريت لسوق العمل في أغسطس بالتشاؤم أيضًا. ويشير استطلاع أجرته صحيفة وول ستريت جورنال لكبار الاقتصاديين إلى أنه من المتوقع إضافة 75 ألف وظيفة فقط الشهر الماضي، وقد يرتفع معدل البطالة من 4.2٪ إلى 4.3٪، وهو أعلى مستوى له منذ ما يقرب من أربع سنوات. أشار رئيس الاحتياطي الفيدرالي، جيروم باول، في خطاب حظي باهتمام كبير الأسبوع الماضي، إلى أن تدهور سوق العمل كان كافياً لدعم خفض أسعار الفائدة في المستقبل القريب. وشدد على أن "المخاطر السلبية على سوق العمل تتزايد"، وألمح إلى أن الاحتياطي الفيدرالي قد يسمح للتضخم بتجاوز هدفه البالغ 2٪ مؤقتًا لتجنب انهيار سوق العمل. تم تفسير هذا البيان من قبل السوق على أنه إشارة "حمائمية". وتشير بيانات بورصة شيكاغو التجارية إلى أن توقعات السوق لخفض أسعار الفائدة في سبتمبر قد ارتفعت إلى 90٪. كتبت إيلين زينتنر، كبيرة الاستراتيجيين الاقتصاديين في شركة مورجان ستانلي لإدارة الثروات، في تقرير: "لقد فتح الاحتياطي الفيدرالي الباب أمام خفض أسعار الفائدة، لكن حجم الخفض سيعتمد على ما إذا كان ضعف سوق العمل لا يزال يبدو أكبر من خطر ارتفاع التضخم".

تقلبات في أرقام الوظائف الأمريكية

تجدر الإشارة إلى أن تقرير الوظائف الحكومي الأمريكي شهد مؤخرًا تعديلات كبيرة بشكل متكرر. على سبيل المثال، تم تعديل 291 ألف وظيفة جديدة تم الإبلاغ عنها في البداية في مايو ويونيو إلى 33 ألف وظيفة فقط، وهو تعديل كبير بنسبة 88.6٪. دفعت هذه الانحرافات في البيانات ترامب إلى اتخاذ خطوة غير مسبوقة بإقالة مدير مكتب إحصاءات العمل المسؤول عن إعداد التقرير. وأشار محافظ الاحتياطي الفيدرالي، كريستوفر والر، إلى أن "نمو وظائف القطاع الخاص يقترب من الركود" ودعا إلى خفض فوري لأسعار الفائدة لمواجهة المخاطر المحتملة. وفقًا لمسح التوظيف والأجور الفصلي المقرر إصداره في 9 سبتمبر، قد يتم تخفيض بيانات نمو الوظائف للفترة من أبريل 2024 إلى مارس 2025 بشكل كبير. تتوقع وول ستريت أن نمو الوظائف في هذه الفترة قد يكون مبالغًا فيه بما يصل إلى 800 ألف وظيفة، مما يعني أن سوق العمل الذي يبدو قويًا في السابق قد يكون مبالغًا فيه.

التوازن الدقيق بين التضخم والوظائف

من المعروف أن الاحتياطي الفيدرالي يواجه مهمة مزدوجة: السيطرة على التضخم وتعزيز التوظيف. على الرغم من أن مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي ارتفع بنسبة 3.1٪ على أساس سنوي في يوليو، ولا يزال أعلى من الهدف البالغ 2٪، إلا أن باول أوضح في خطابه أنه يعطي الأولوية لمخاطر التوظيف. أخبر ديفيد ستوبس، كبير استراتيجيي الاستثمار في شركة ألفا كور للاستشارات المالية، MarketWatch أن التوازن بين الوظائف والتضخم يبدو أنه ما يركز عليه السوق أكثر من غيره، ولكن كلاهما ينطوي على حالة من عدم اليقين. وأشار إلى أن بيانات نفقات الاستهلاك الشخصي التي صدرت يوم الجمعة الماضي كانت متوافقة بشكل أساسي مع التوقعات، مما قد يجعل سوق العمل يحظى بمزيد من الاهتمام. قال بيل آدامز، كبير الاقتصاديين في بنك يونايتد، إن أفضل سيناريو للأسواق المالية هو أن يظهر تقرير الوظائف القادم زيادة معتدلة في عدد الوظائف وارتفاعًا طفيفًا في معدل البطالة. وهذا من شأنه أن يشير إلى أن الاقتصاد لم يدخل في حالة ركود، ولكنه يشير أيضًا إلى وجود ضعف كافٍ في سوق العمل لتبرير خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي. من ناحية أخرى، فإن أسوأ سيناريو هو أن يظهر تقرير الوظائف انخفاضًا في عدد الوظائف، وانخفاضًا في معدل المشاركة في القوى العاملة، وانخفاضًا في معدل البطالة. وهذا يعني انخفاض المعروض من العمالة، وفي الوقت نفسه تضاءل الطلب على العمالة، وهو ما قد لا يتمكن الاحتياطي الفيدرالي من التعامل معه. مع احتمال خفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر، سيبدأ المستثمرون من جديد في محاولة تحديد متى تكون "الأخبار السيئة أخبارًا جيدة" ومتى تكون "الأخبار السيئة مجرد أخبار سيئة". بمعنى آخر، متى ستمنح البيانات الاقتصادية الضعيفة الاحتياطي الفيدرالي مساحة لخفض أسعار الفائدة (جيد للأسهم)، ومتى ستثير البيانات الاقتصادية الضعيفة مخاوف بشأن النمو (سيئة للأسهم)؟ قد يرجع هذا إلى سبب خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة، وماذا سيحدث بعد خفض أسعار الفائدة.