هل يتغير هدف التضخم في الاحتياطي الفيدرالي؟

في الوقت الحالي، يبدو أن تغيير الاحتياطي الفيدرالي لهدفه للتضخم البالغ 2٪ أمر غير مرجح. ومع ذلك، مع التغيرات في تكوين مجلس محافظي الاحتياطي الفيدرالي، وانتهاء ولاية رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في مايو المقبل، هل تتصاعد المناقشات حول "بدائل لهدف التضخم الثابت البالغ 2٪" تدريجيًا؟ يتوقع السوق أن تُظهر البيانات الصادرة يوم الجمعة أن التضخم في الولايات المتحدة تجاوز هدف الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪ للشهر الرابع والخمسين على التوالي. حتى مع الأخذ في الاعتبار جميع الصدمات الحديثة والمرونة المدمجة في إطار عمل التضخم في حقبة ما بعد الوباء للاحتياطي الفيدرالي، فإنه لا يزال من غير المألوف أن يفشل بنك مركزي في تحقيق هدفه لفترة طويلة.

مؤشرات التضخم في الولايات المتحدة

علاوة على ذلك، من المحتمل ألا يعود التضخم إلى 2٪ في الأشهر (أو حتى السنوات) القادمة. تُظهر التوقعات المتوسطة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي أن التضخم الكلي في نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) والتضخم الأساسي في نفقات الاستهلاك الشخصي لن يعودا إلى 2٪ حتى عام 2028. حتى هذا الجدول الزمني قد يكون من الصعب تحقيقه. يضطلع الاحتياطي الفيدرالي بمهمة مزدوجة تتمثل في "التوظيف الكامل واستقرار الأسعار"، وقد دفعت المخاطر المتزايدة على صعيد التوظيف إلى إعادة إطلاق دورة خفض أسعار الفائدة. ومع ذلك، فإن الظروف المالية الحالية هي الأكثر تيسيراً منذ سنوات عديدة، ولا يزال النمو الاقتصادي يحافظ على وتيرة قوية. لذلك، قد يؤدي خفض أسعار الفائدة حاليًا إلى تفاقم الضغوط على الأسعار. إن فشل الاحتياطي الفيدرالي في تحقيق هدف التضخم ليس بالأمر الجديد، ولكن كلما طال أمد التضخم فوق الهدف، زاد احتمال تضرر ثقة الجمهور في "هدف التضخم نفسه" و "صنع السياسات الشاملة للاحتياطي الفيدرالي". قد يدفع هذا الاحتياطي الفيدرالي إلى إعادة تقييم شاملة لهدف التضخم.

احتمالية اعتماد "نطاق التضخم"

بالنسبة لهدف "لم يتحقق شهريًا لأكثر من أربع سنوات متتالية"، فإن اختيار تغييره (وهو في الأساس "تعديل مؤقت للقواعد") ليس بالأمر المشرف بالطبع. ومع ذلك، فمن الأفضل إجراء "استكشاف السياسات" في أقرب وقت ممكن. أحد البدائل المحتملة لهدف التضخم الحالي هو "نطاق التضخم"، والذي أعرب بعض مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي عن موافقتهم عليه مؤخرًا، وأكثرهم ملاحظة هو رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في أتلانتا بوستيك. صرح بوستيك هذا الأسبوع، في مقابلة مع ديفيد بيكوورث، الزميل البارز في جامعة جورج ميسون، في برنامج "تأملات الاقتصاد الكلي" (Macro Musings)، بأنه منفتح على اعتماد "نطاق التضخم" في المستقبل. قال بوستيك: "في بعض الأحيان يكون هناك نوع من 'الوهم بالدقة'، كما لو كنا نستطيع التحكم في التضخم حتى ثلاثة أرقام عشرية، لكنني أعتقد أن هذا غير واقعي". "في البيئة الحالية، مع وجود التضخم في نطاق 2.4٪ و 2.6٪ و 2.8٪، يسأل الناس 'هل يعتبر هذا تحقيقًا لهدف 2٪؟' بالنسبة لي، الإجابة هي لا. أتخيل أن النطاق سيكون أضيق، لكن هذا النوع من المناقشات ذو قيمة." وأضاف أن نطاقًا من 1.75٪ إلى 2.25٪ سيكون نقطة انطلاق جيدة. تتمثل الميزة الكبيرة لـ "نطاق التضخم" في أنه يوفر لصانعي السياسات مرونة أكبر مقارنة بهدف رقمي محدد. هذا يعني أنه حتى لو كان التضخم أعلى من 2٪، طالما أنه يقع ضمن النطاق، فلن يعتبر الاحتياطي الفيدرالي من الناحية الفنية مخالفًا لهدفه المعلن علنًا. كلما كان النطاق أوسع، زادت حرية السياسة؛ ولكن من ناحية أخرى، إذا خرج زخم التضخم عن السيطرة، فقد تتراكم الضغوط بسرعة، مما يجبر الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ تدابير سياسية مفرطة وغير مريحة.

عملية تحقيق هدف التضخم "أكثر غموضًا وأكثر طولًا"

على الرغم من أن "نطاق التضخم" أكثر شيوعًا في الأسواق الناشئة ذات التقلبات الاقتصادية العالية، إلا أن السلطات النقدية في الاقتصادات المتقدمة مثل كندا وأستراليا ونيوزيلندا تستخدم أيضًا هذا النموذج. ومع ذلك، يبدو أن البنوك المركزية لا تزال تفضل "هدفًا أكثر دقة للتضخم" بدلاً من "نطاق". على الأقل، توصل بنك التسويات الدولية (BIS) إلى هذا الاستنتاج في دراسة حديثة - شملت 26 بنكًا مركزيًا نفذت شكلاً من أشكال "استهداف التضخم" منذ عام 1990. لكن بنك التسويات الدولية وجد أيضًا أنه بمرور الوقت، أصبح "النطاق الزمني المسموح به" للبنوك المركزية لتحقيق "هذه الأهداف الأكثر صرامة" "أكثر غموضًا وأكثر طولًا". من الواضح أن النصف الثاني من هذا الاستنتاج ينطبق على الاحتياطي الفيدرالي - والذي استغرق حتى الآن أربع سنوات ونصف، ولا يزال قيد التمديد. إذا كان مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي يعتقدون أن الأمر سيستغرق ثلاث سنوات أخرى لعودة التضخم إلى الهدف، فإن توقعات المستهلكين أكثر تشاؤمًا. أظهر أحدث استطلاع للمستهلكين أجرته جامعة ميشيغان أن المشاركين يتوقعون تضخمًا لمدة عام واحد بنسبة 4.8٪ وتضخمًا لمدة خمس سنوات بنسبة 3.9٪. بالنظر إلى نقاط الضعف الواضحة في سوق العمل، قد تكون هذه التوقعات مفرطة، لكن الاحتياطي الفيدرالي لن يكون راضيًا عن هذه القيم المرتفعة، لأن "توقعات التضخم غير المستقرة" قد تؤدي إلى "دوامة الأجور والأسعار". في المجال الاقتصادي، على الأقل، يفضل السوق "التغيير التدريجي". لذلك، مقارنة بالرفع المفاجئ لهدف التضخم في المستقبل، فإن اعتماد "نطاق التضخم" (الذي فعله الاحتياطي الفيدرالي بالفعل إلى حد ما) قد يجذب المزيد من المسؤولين للانضمام إلى صفوف بوستيك، ودفع هذه المناقشة معًا. المحتوى أعلاه مأخوذ من جيمي ماكجيفر، المحلل الشهير في رويترز، والذي يركز بشكل أساسي على الديناميكيات الاقتصادية والمالية العالمية، وخاصة أنه نشر العديد من التقارير التحليلية في مجال السياسة الاقتصادية الأمريكية والسياسة النقدية وتقلبات الأسواق المالية.